「ドル高・ドル安」と「リスクオン・リスクオフ」の関係

• ここ最近の為替相場の値動きは，ドル高かドル安か，リスクオンかリスクオフか，もしくはこれらの組み合わせでほとんど説明可能なのではないかと思っている。


• 為替相場を考える上では，①米ドル，②日本円，③それ以外の通貨に分類して考えるべきではないかと思っているが，今回は頭の整理のため，為替相場全体の値動を次のようなモデルで表してみることにした（③はその代表のユーロとした）。



強弱	日本円	米ドル	ユーロ
+1
0	●	●	●
-1



• なお，①を区別するのは言うまでもなく米ドルが基軸通貨であるため。②を区別するのは，日本円が他の通貨とは異なる値動きをするため。


• 「ドル高」は，経済指標が良好だったりして，アメリカの早期利上げに対する期待感からドルが上昇すること。この場合，ドル円は上昇しユーロドルは下落するが，ユーロ円は値動きが相殺されるなのであまり動かない。



強弱	日本円	米ドル	ユーロ
+1		●
0	●		●
-1



• 「ドル安」はその逆で，早期利上げに対する期待感が後退して米ドルが下落すること。この場合，ドル円は下落しユーロドルは上昇するが，ユーロ円は値動きが相殺されるなのであまり動かない。



強弱	日本円	米ドル	ユーロ
+1
0	●		●
-1		●



• 「リスクオフ」は，投資家のリスク回避姿勢が強まることで，この場合には「有事のドル買い」で米ドルが上昇する。ただし，もともと対外投資の多い日本については，国内に資金を戻す動きがでるため円高になる。例えば，ギリシャがデフォルトする可能性が高まった場合など。この場合，ドル円もユーロドルも下落し，ユーロ円も大きく下落する。



強弱	日本円	米ドル	ユーロ
+1	●
0		●
-1			●



• 「リスクオン」はその逆で，投資家のリスク選好姿勢が強まり，米ドルが下落し，日本円も下落する。例えば，ギリシャの債務協議が合意に達する可能性が高まった場合など。この場合，ドル円もユーロドルも上昇し，ユーロ円も大きく上昇する。



強弱	日本円	米ドル	ユーロ
+1			●
0		●
-1	●



• 「ドル高」と「リスクオフ」の組み合わせは，例えば，経済指標が良好でアメリカの早期利上げに対する期待感が高まったものの，金融引締めに対する警戒感から株価が暴落した場合など。この場合にはユーロドルとユーロ円は大きく下落するが，ドル円は影響が相殺されてあまり動かない。



強弱	日本円	米ドル	ユーロ
+1	●	●
0
-1			●



• 「ドル高」と「リスクオン」の組み合わせは，例えば，経済指標が良好でアメリカの早期利上げに対する期待感が高まり，しかも景気回復に対する期待感から株価が高騰した場合など。この場合にはドル円とユーロ円は大きく上昇するが，ユーロドルは影響が相殺されてあまり動かない。



強弱	日本円	米ドル	ユーロ
+1		●	●
0
-1	●



• 「ドル安」と「リスクオフ」の組み合わせは，例えば，経済指標が不良でアメリカの早期利上げに対する期待感が後退し，しかも景気回復に対する期待感も後退して株価が暴落した場合など。この場合にはドル円とユーロ円は大きく下落するが，ユーロドルは影響が相殺されてあまり動かない。



強弱	日本円	米ドル	ユーロ
+1	●
0
-1		●	●



• 「ドル安」と「リスクオン」の組み合わせは，例えば，経済指標が不良でアメリカの早期利上げに対する期待感が後退したが，金融引締めに対する警戒感も後退し株価が高騰した場合など。この場合にはユーロドルとユーロ円は大きく上昇するが，ドル円は影響が相殺されてあまり動かない。



強弱	日本円	米ドル	ユーロ
+1			●
0
-1	●	●



• 以上を１つの表にまとめると次のようになる。表中の数字の絶対値が多きほど値動きが大きく，プラスであれば利益，マイナスであれば損失になる。



	ドル円		ユーロドル		ユーロ円
	ロング	ショート	ロング	ショート	ロング	ショート
ドル高でリスクオン	＋２	－２	０	０	＋２	－２
ドル高	＋１	－１	－１	＋１	０	０
リスクオン	＋１	－１	＋１	－１	＋２	－２
ドル安でリスクオン	０	０	＋２	－２	＋２	－２
ドル高でリスクオフ	０	０	－２	＋２	－２	＋２
リスクオフ	－１	＋１	－１	＋１	－２	＋２
ドル安	－１	＋１	＋１	－１	０	０
ドル安でリスクオフ	－２	＋２	０	０	－２	＋２



• この表からすると次のことが言えそうだ。


1. ドル円のパフォーマンスがよいのは「ドル高」と「リスクオン」が結びついた場合か，「ドル安」と「リスクオフ」が結びついた場合。


2. ドル円のパフォーマンスがよいときはドルストレート（ドル円を除く）のパフォーマンスが悪く，ドルストレートのパフォーマンスがよいときはドル円のパフォーマンスが悪い。


3. クロス円はリスクオン・リスクオフに強く反応し，ハイリスク・ハイリターン。